El Método Wyckoff: Un breve resumen

La mayoría de estos artículos fueron originalmente escritos por el equipo de Wyckoff Analytics para la ChartSchool en StockCharts.com. Este material se publica aquí con el permiso de StockCharts.com

INTRODUCCIÓN

¿Quien fue Richard D. Wyckoff?

Richard D. Wyckoff

Richard Demille Wyckoff (1873 - 1934) fue uno de los pioneros en aproximarse al análisis técnico aplicado al estudio de los mercados de acciones. Wyckoff es considerado uno de los cinco “titanes” del análisis técnico junto con Dow, Gann, Elliott y Merril. A la edad de 15 años consiguió un trabajo como “Stock Runner” para una compañía de Brokerage de New York, mas tarde se convertiría en jefe de su propio negocio cuando aun tenia 20 años. Wyckoff también fundo y casi durante dos décadas escribió y editó “The Magazine of Wall Street” una revista que llego a tener mas de 200.000 subscriptores. Richard Wyckoff fue un ansioso estudiante de los mercados y un gran Tape Reader y operador de bolsa. Tuvo la oportunidad de poder observar los movimientos y las campañas que organizaban operadores legendarios como JP Morgan y Jesse Livermore. A través de su experiencia y de diferentes entrevistas con estos enormes operadores, Wyckoff codificó sus mejores prácticas en leyes, principios y técnicas metodológica operativas, de gestión monetaria y disciplina mental.

El Sr. Wyckoff vio como inversores minoristas eran desplumados una y otra vez y decidió decidirse a instruir a estos sobre “las reglas reales juego” tal y como las practican los grandes operadores o lo que conocemos como el “dinero inteligente”, entre bastidores.

En la década de los años 30 fundó una escuela la cual mas tarde se convertiría en el “Stock Market Institute”. La oferta formativa de la escuela se centraba en los conceptos que Wyckoff había aprendido sobre como identificar a los grandes operadores, sus acumulaciones y distribuciones y como tomar posiciones en el mercado estando en armonía con ellos. Tras la muerte de Richard Wyckoff en 1934 su curso siguió comercializando bajo la batuta de uno de sus mejores alumnos Robert “Bob” Evans. Muchos operadores profesionales e institucionales siguen hoy en dia aplicando los conocimientos y principios que Wyckoff desarrolló y que son tan validos a dia de hoy como cuando se crearon.

Esta página proporciona una descripción general del enfoque teórico y práctico de las ideas de Wyckoff para operar los mercados, incluyendo incluyendo pautas para identificar oportunidades operativas y tomar posiciones largas o cortas, análisis de acumulación y distribución, y una explicación de como utilizar gráficos de Punto y Figura para hacer proyecciones del precio. Aun que este artículo se centra en acciones como activo principal, el Método Wyckoff se puede aplicar en cualquier mercado de libre comercio en el que están los grandes operadores, incluidos materias primas, bonos y divisas.

El Método Wyckoff; Una aproximación al mercado en cinco pasos

El Método Wyckoff implica un enfoque de cinco pasos para la selección de valores y la toma de posiciones, que se puede resumir de la siguiente manera:

1. Determinar la posición actual y la probable tendencia futura del mercado. ¿Esta el mercado en un momento de consolidación o esta en tendencia?, ¿Su análisis de la estructura del mercado y de la oferta y la demanda indican la posible dirección de la tendencia futura?. Este análisis debería ayudar a saber si queremos estar en el mercado y en ese caso, si deberíamos tomar posiciones largas o cortas. Debemos usar los gráficos de barras y de punto y figura para determinar el Paso 1.

2. Seleccionar acciones que estén siempre en armonía con la tendencia. En una tendencia alcista debemos seleccionar acciones que están mas fuertes que el mercado. Por ejemplo, podemos buscar acciones que muestren un porcentaje mayor de incremento que el mercado en los rallies y un porcentaje menor en las reacciones. En un mercado bajista lo haremos al revés escogeremos acciones que estén mas débiles que el mercado. Si no estamos seguros de como esta una acción concreta, simplemente la dejamos y atendemos a la siguiente. Debemos usar gráficos de barras de las acciones individuales para compararlas con las del indice del mercado mas relevante para concluir el Paso 2.

3. Seleccionar acciones con una causa que iguale o exceda nuestro objetivo. Un componente crítico de la selección y gestión de la operación de Wyckoff fue su método único para identificar objetivos de precio utilizando proyecciones con el gráfico de  punto y figura (P & F) para operaciones tanto a corto como a largo. En la ley fundamental de Wyckoff de “La causa y efecto", el recuento horizontal dentro de un rango de negociación con el gráfico de P&F  representa la Causa, y el movimiento de precio subsiguiente el Efecto. Por lo tanto, si planeamos tomar posiciones largas, elegiremos acciones que estén en una acumulación o reacumulacion y que hayan creado una causa suficiente para satisfacer nuestro objetivo. El paso 3 se basa en el uso de gráficos P&F de acciones individuales.

4. Determinar la disponibilidad de la acción para moverse. Apliquemos los nueve test de compra o venta (se describe a continuación). Por ejemplo, en un rango de trading después de un rally prolongado, ¿los nueve test de venta sugiere que esta entrado oferta en el mercado y que una posición corta puede ser la mejor opción? O en un rango aparente de acumulación, ¿los nueve test de compra indican que la oferta se ha absorbido con éxito, como lo demuestra un Spring con poco volumen y su posterior Test con menor volumen? Debemos usar gráficos de barras y gráficos de P&F de las acciones individuales para el Paso 4.

5. Planifiquemos nuestras operaciones con un giro en el indice bursátil. Al menos tres cuartas partes de las acciones se mueven en armónica con el mercado por lo que esto mejora las probabilidades de que una operación tenga exitoso al tener el poder del mercado general detrás. Los principios específicos de Wyckoff nos ayudan a anticipar los posibles giros del mercado, incluyendo un cambio de carácter (Change of Character) de la acción del precio (como la barra o vela bajista con un volumen muy alto después de una larga tendencia alcista), así como las manifestaciones de las tres leyes principales de Wyckoff (ver a continuación). Pongamos nuestra orden de stop en su lugar y luego actuemos, según nos diga el mercado, hasta que cerremos la posición. Usemos los gráficos de barras y P&F para el paso 5.

El Composite Operator o Composite man

Wyckoff propuso un método heurístico para ayudar a comprender los movimientos de los precios de las acciones individuales y del mercado en su conjunto: “El Composite Man.”

“ ... todas las fluctuaciones en el mercado y en todas las acciones deberían estudiarse como si fueran el resultado de las operaciones de un solo operador. Permítanos llamarlo el Composite Man, que, en teoría, se sienta entre bambalinas y manipula las acciones lo que es una desventaja si no entiende las reglas del juego tal y como El las juega; Pero para tu gran beneficio, tu si lo entiendes”

Wyckoff aconsejó a los operadores minoristas que intentaran comprender y participar en el mercado cuando lo hacia el Composite Man. De hecho, dijo que ni siquiera importa si los movimientos del mercado son “reales o artificiales; es decir, que fuese el resultado de una compra o venta real por parte del publico y de inversores de “buena fé”, o de compras y ventas artificiales por parte de los operadores mas grandes”. (Wyckoff RD (1937). The Richard Wyckoff Method of Trading and Investing in Stocks. Wyckoff Associates: New York; Section 9M, p.2)

Basándose en sus años de experiencia observando a los grandes operadores, Wyckoff pensó que:

  • El Composite Man, planea, ejecuta y concluye sus campañas cuidadosamente.

  • El Composite Man atrae al público para comprar una acción de la cual ya ha acumulado una gran cantidad de acciones haciendo muchas transacciones tanto de compra como de venta, generando un gran volumen de operaciones y, de hecho, anunciando sus acciones creando la apariencia de un "mercado amplio”.

  • Se deben estudiar los gráficos de acciones individuales con el fin de juzgar el comportamiento de estas y los motivos detrás de los grandes operadores que lo dominan.

  • Con el estudio y la práctica, uno puede adquirir la habilidad de interpretar los motivos que hay detrás de la acción del precio que muestra un gráfico. Wyckoff y sus sucesores creían que si uno podía entender el comportamiento del mercado del Composite Man, uno podría identificar muchas oportunidades de negocio e inversión lo suficientemente temprano como para sacar buen provecho de ellas.

Los Ciclos del precio de Wyckoff

Según Wyckoff, el mercado puede entenderse y anticiparse mediante un análisis detallado de la oferta y la demanda, que se puede determinar a partir del estudio de la acción del precio, el volumen y el tiempo. Como broker, estaba en posición de observar las actividades de operadores individuales y grupos de gran éxito que dominaban el mercado, y era capaz de descifrar a través del uso de lo que él llamaba “Gráfico Vertical” (barras) y “Gráficos de Punto y Figura” las intenciones que tenían esos grandes operadores. A continuación se presenta un esquema idealizado del concepto, la preparación y ejecución de los grandes y pequeños operadores cuando operan los mercados. El momento para tomar posiciones largas es hacia el final de la preparación del precio para un mercado alcista (Gran acumulación de acciones), mientras que el momento para iniciar posiciones cortas se encuentra al final de la preparación del precio para una caída (es decir, distribución). 

 Las tres leyes fundamentales

La metodología Wyckoff (basada en gráficos) se asienta sobre tres "leyes" fundamentales que afectan directamente  al análisis, que incluyen: determinar el sesgo tendencia actual y potencial de las acciones individuales y del mercado, seleccionar las mejores acciones para negociar largos o cortos, identificar si la acción esta preparada para dejar un rango de trading, y proyectar objetivos de precios desde el análisis del comportamiento de una acción en un rango de trading. Estas leyes atañen a todas las acciones o grupos que queramos seleccionar para operar.

1. La Ley de la oferta y la demanda determina la dirección del precio. Este principio es fundamental para la metodología de inversión Wyckoff. Cuando la demanda es mayor que la oferta, los precios aumentan, y cuando la oferta es mayor que la demanda, los precios bajan. El operador / analista puede estudiar el equilibrio entre la oferta y la demanda comparando las barras de precio y volumen, así como los rallies y reacciones en base a un periodo de tiempo. Esta ley es engañosamente simple, pero aprender a evaluar con precisión la oferta y la demanda en los gráficos de barras y entender las implicaciones de los patrones de oferta y demanda requiere una práctica considerable.

2. La ley de causa y efecto ayuda al operador y al inversor a establecer objetivos de precios al poder medir el alcance potencial que tendrá una tendencia que surge de un rango de trading. La "causa" de Wyckoff se ede medir por el conteo horizontal de cajas en un gráfico de punto y figura, mientras que el "efecto" es la distancia que se mueve el precio correspondiente al conteo de las cajas. El funcionamiento de esta ley puede verse como la fuerza de acumulación o distribución dentro de un rango de trading, y cómo esta fuerza termina por convertirse en una tendencia posterior o en movimiento hacia arriba o hacia abajo. Los recuentos de gráficos de puntos y figuras se utilizan para medir una causa y proyectar el alcance de su efecto. (Consulte la “Guía de conteo de puntos y figuras” a continuación para obtener una ilustración de esta ley).

3. La ley de esfuerzo Vs resultado proporciona una alerta o aviso temprano de un posible cambio en la tendencia en el futuro próximo. Las divergencias entre volumen y precio a menudo indican un cambio en la dirección de una tendencia de precios. Por ejemplo, cuando hay varias barras de precios con un alto volumen (gran esfuerzo) pero de rango estrecho y después de una subida sustancial, y el precio no logra un nuevo máximo (poco o ningún resultado), esto sugiere que hay grandes intereses descargando acciones como anticipación de un cambio de tendencia.

Análisis de gráficos con el método Wyckoff

Análisis de un Rango de Trading

Uno de los objetivos del método de Wyckoff es mejorar la sincronización del trader con el mercado al poder establecer una posición anticipada de un movimiento futuro donde existe una proporción de riesgo / beneficio favorable. Los rangos de trading (TR) son lugares donde la tendencia anterior (hacia arriba o hacia abajo) se ha detenido y existe un equilibrio relativo entre la oferta y la demanda. Las instituciones y otros grandes intereses profesionales se preparan para la próxima campaña alcista (o bajista) a medida que acumulan (o distribuyen) acciones dentro del TR. Tanto en el TR de una acumulación como en una distribución, el Composite Man está comprando y vendiendo de manera activa, con la distinción de que, en la acumulación, las operaciones compradas superan a las vendidas, mientras que en la distribución ocurre lo contrario. La extensión de la acumulación o distribución determina la causa que se desarrolla en el movimiento subsiguiente fuera de la TR.

Esquemáticas Wyckoff

Un analista de Wyckoff de éxito debe poder juzgar y anticipar correctamente la dirección y la magnitud del movimiento que realizara el mercado fuera de un TR. El Método Wyckoff proporciona pautas para identificar y delinear las fases y los eventos dentro de un TR, que a su vez proporcionan la base para estimar los objetivos de precios en la tendencia posterior. Estos conceptos se ilustran en los siguientes cuatro esquemas; dos que representan variantes comunes de rangos de acumulación, seguidas de dos ejemplos de rangos de distribución.

Acumulación: Eventos Wyckoff

PS—preliminary support, es donde la compra sustancial de un activo comienza a proporcionar un soporte pronunciado después de un movimiento prolongado hacia abajo. Los aumentos de volumen y la amplitud de los precios se amplían, lo que indica que el movimiento a cortos puede estar llegando a su fin.

SC—selling climax, es el punto en el que la amplitud del precio y la presión de la oferta generalmente llega a su clímax, ya que las grandes ventas por el público están siendo absorbidas por intereses institucionales más grandes en o cerca de un soporte. A menudo, el precio cerrará retrocediendo en un SC, reflejando la compra de los grandes intereses.

AR—automatic rally, es lo que ocurre cuando la intensa presión de la oferta ha disminuido claramente. Un rally de compras hace subir los precios fácilmente; también se alimenta porque se están cubriendo los cortos. El máximo de este rally ayudará a definir el límite superior de un rango en una acumulación.

ST—secondary test, sucede cuando el precio revisa el área del SC para probar el equilibrio que hay entre la oferta y la demanda en los niveles de la parada. El volumen y la amplitud de los precios deberían disminuir significativamente a medida que el mercado se aproxima al soporte creado por el SC. Es común tener múltiples ST después de un SC.

Springs or shakeouts Por lo general, se producen cerca del final dentro de un TR y permiten que los operadores institucionales dominantes realicen un test definitivo de la oferta que haya disponible antes de que se desarrolle una campaña de alcista. Un “Spring” toma el precio por debajo del mínimo del rango y luego se da la vuelta para cerrar dentro del rango; esta acción permite a los grandes intereses engañar al público sobre la dirección de la tendencia futura y comprar acciones adicionales a precios de ganga. Un Terminal Shakeout al final de una acumulación TR es como un Spring pero con fuegos artificiales. Los cambios bruscos también pueden ocurrir una vez que ha comenzado el rally alcista para salir del rango, con un rápido movimiento a la baja con la intención de inducir a los operadores minoristas e inversores con posiciones largas a vender sus acciones a operadores institucionales. Sin embargo, los springs y los Terminal Shakeouts no son eventos que tengan que aparecer obligatoriamente: el esquema de acumulación 1 representa un Spring, mientras que el esquema de acumulación 2 muestra una rango sin un spring.

Test—Los grandes operadores siempre testan la oferta en el mercado a lo largo de un rango (por ejemplo, un ST y springs) y en puntos clave durante un avance de precio. Si aparece una cantidad de oferta considerable en un test, significa que el mercado suele no está listo para avanzar. Un spring a menudo es seguido por uno o más test; un test de calidad (lo que indica que los precios seguirán avanzando) generalmente haciendo un mínimo creciente con el volumen decreciendo.

SOS—sign of strength, es un avance del precio con rangos amplios y un volumen relativamente mayor. A menudo, se realiza un SOS después de un Spring, que valida la interpretación anterior del analista de la acción del precio anterior.

LPS—last point of support, es el mínimo de una reacción o retroceso después de un SOS. Realizar un LPS significa un retroceso al soporte que antes era de resistencia, en un menor rango de precios y volumen. En algunos gráficos, puede haber más de un LPS, a pesar de la precisión aparentemente singular de este término.

BU—“back-up”.  Este término es demasiado corto para una metáfora tan florida como la acuñada por Robert Evans, uno de los principales maestros del método Wyckoff desde los años 1930 hasta los 60. Evans comparó el SOS con un "salto a través del arroyo" de una resistencia de precios, y el "Back al arroyo" representó tanto la toma de beneficios a corto plazo como un test adicional de la oferta alrededor del área de la resistencia. Un Back-up es un elemento estructural común que precede a un aumento de los precios sustancial, y puede adoptar una variedad de formas, que incluyen un simple retroceso o un nuevo rango en un nivel superior.

 Accumulation: Wyckoff Phases

Phase A: Phase A marks the stopping of the prior downtrend.  Up to this point, supply has been dominant. The approaching diminution of supply is evidenced in preliminary support (PS) and a selling climax (SC).  These events are often very obvious on bar charts, where widening spread and heavy volume depict the transfer of huge numbers of shares from the public to large professional interests. Once these intense selling pressures have been relieved, an automatic rally (AR), consisting of both institutional demand for shares as well as short-covering, typically ensues.  A successful secondary test (ST) in the area of the SC will show less selling than previously and a narrowing of spread and decreased volume, generally stopping at or above the same price level as the SC.  If the ST goes lower than that of the SC, one can anticipate either new lows or prolonged consolidation.  The lows of the SC and the ST and the high of the AR set the boundaries of the TR. Horizontal lines may be drawn to help focus attention on market behavior, as in the two Accumulation Schematics, above.

Sometimes the downtrend may end less dramatically, without climactic price and volume action.  In general, however, it is preferable to see the PS, SC, AR and ST, because these provide not only a more distinct charting landscape, but also a clear indication that large operators have definitively initiated accumulation.

In a re-accumulation TR (which occurs during a longer-term uptrend), the points representing PS, SC and ST are not evident in Phase A.  Rather, in such cases, Phase A during re-accumulation resembles that more typically seen in distribution (see below).  Phases B – E in re-accumulation TRs are similar to, but are usually of shorter duration and smaller amplitude than, those in the primary accumulation base.

Phase B: In Wyckoff analysis, phase B serves the function of “building a cause” for a new uptrend (See Wyckoff Law #2 – “Cause and Effect”). In phase B, institutions and large professional interests are accumulating relatively low-priced inventory in anticipation of the next markup.  The process of institutional accumulation may take a long time (sometimes a year or more), and involves purchasing shares at lower prices and checking advances in price with short sales.  There are usually multiple STs during Phase B, as well as upthrust-type actions at the upper end of the TR.  Overall, the large interests are net buyers of shares as the TR evolves, with the goal of acquiring as much of the remaining floating supply as possible. Institutional buying and selling imparts the characteristic up-and-down price action of the trading range.

Early on in Phase B, the price swings tend to be wide, accompanied by high volume.  As the professionals absorb the supply, however, the volume on downswings within the TR tends to diminish.  When it appears that supply is likely to have been exhausted, the stock is ready for Phase C.  

Phase C: It is in phase C that the stock price provides a decisive test of the remaining supply, allowing the “smart money” operators to ascertain whether the stock is ready to be marked up. As noted above, a spring is a price move below the support level of the TR established in phases A and B that quickly reverses and moves back into the TR. It is an example of a bear trap because the drop below support appears to signal resumption of the downtrend. In reality, though, this marks the beginning of a new uptrend, trapping the late sellers, or bears. In the Wyckoff Method, a successful test of supply represented by a spring (or a shakeout) provides a high-probability trading opportunity.  A low-volume spring (or a low-volume test of a shakeout) indicates that the stock is likely to be ready to move up, so this is a good time to initiate at least a partial long position. 

The appearance of a SOS shortly after a spring or shakeout validates the analysis.  As noted in Accumulation Schematic #2, however, the testing of supply can occur higher up in the TR without a spring or shakeout; when this occurs, the identification of phase C can be challenging. 

Phase D: If we are correct in our analysis, what should follow is the consistent dominance of demand over supply.  This is evidenced by a pattern of advances (SOSs) on widening price spreads and increasing volume, and reactions (LPSs) on smaller spreads and diminished volumes.  During Phase D, the price will move at least to the top of the TR.  LPSs in this phase are generally excellent places to initiate or add to profitable long positions.

Phase E: In phase E, the stock leaves the TR, demand is in full control, and the markup is obvious to everyone. Setbacks, such as shakeouts and more typical reactions, are usually short-lived.  New, higher-level TRs comprising both profit-taking and acquisition of additional shares (“re-accumulation”) by large operators can occur at any point in phase E. These TRs are sometimes called “stepping stones” on the way to even higher price targets. 

Distribution: Wyckoff Events

PSY—preliminary supply, where large interests begin to unload shares in quantity after a pronounced up-move.  Volume expands and price spread widens, signaling that a change in trend may be approaching.

BC—buying climax, during which there are often marked increases in volume and price spread.   The force of buying reaches a climax, and heavy or urgent buying by the public is being filled by professional interests at prices near a top.  A BC often occurs coincident with a great earnings report or other good news, since the large operators require huge demand from the public to sell their shares without depressing the stock price. 

AR—automatic reaction. With demand substantially diminished after the BC and heavy supply continuing, an AR takes place. The low of this selloff helps define the lower boundary of a distribution TR.

ST—secondary test, in which price revisits the area of the BC to test the demand/supply balance at these price levels. If a top is to be confirmed, supply will outweigh demand, and volume and spread should decrease as price approaches the resistance area of the BC.  A ST may take the form of an upthrust (UT), in which price moves above the resistance represented by the BC and possibly other STs, then quickly reverses to close below resistance.  After a UT, price often tests the lower boundary of the TR. 

SOW—sign of weakness, observable as a down-move to (or slightly past) the lower boundary of the TR, usually occurring on increased spread and volume. The AR and the initial SOW(s) indicate a change of character in the price action of the stock: supply is now dominant.

LPSY—last point of supply. After testing support on a SOW, a feeble rally on narrow spread shows that the market is having difficulty advancing.  This inability to rally may be due to weak demand, substantial supply or both.  LPSYs represent exhaustion of demand and the last waves of large operators’ distribution before markdown begins in earnest.

UTAD—upthrust after distribution. A UTAD is the distributional counterpart to the spring and terminal shakeout in the accumulation TR.  It occurs in the latter stages of the TR and provides a definitive test of new demand after a breakout above TR resistance.  Analogous to springs and shakeouts, a UTAD is not a required structural element: the TR in Distribution Schematic #1 contains a UTAD, while the TR in Distribution Schematic #2 does not.

Distribution: Wyckoff Phases

Phase A: Phase A in a distribution TR marks the stopping of the prior uptrend. Up to this point, demand has been dominant and the first significant evidence of supply entering the market is provided by preliminary supply (PSY) and the buying climax (BC). These events are usually followed by an automatic reaction (AR) and then a secondary test (ST) of the BC, often upon diminished volume.  However, the uptrend may also terminate without climactic action, instead demonstrating exhaustion of demand with decreasing spread and volume, and with less upward progress made on each rally before significant supply emerges.

In a redistribution TR within a larger downtrend, phase A may look more like the start of an accumulation TR (e.g., with climactic price and volume action to the downside).  However, phases B through E of a re-distribution TR can be analyzed in a similar manner to the distribution TR at a market top. 

Phase B: The function of phase B is to build a cause in preparation for a new downtrend.  During this time, institutions and large professional interests are disposing of their long inventory and initiating short positions in anticipation of the next markdown.  The points about phase B in distribution are similar to those made for phase B in accumulation, except that the large interests are net sellers of shares as the TR evolves, with the goal of exhausting as much of the remaining demand as possible.  This process leaves clues that the supply/demand balance has tilted toward supply instead of demand.  For instance, SOWs are usually accompanied by significantly increased spread and volume to the downside.

Phase C: In distribution, phase C may reveal itself via an upthrust (UT) or UTAD.  As noted above, a UT is the opposite of a spring. It is a price move above TR resistance that quickly reverses and closes in the TR.  This is a test of the remaining demand.  It is also a bull trap—it appears to signal the resumption of the uptrend but in reality is intended to “wrong-foot” uninformed break-out traders.  A UT or UTAD allows large interests to mislead the public about the future trend direction and to sell additional shares at elevated prices to such break-out traders and investors before the markdown begins.  In addition, a UTAD may induce smaller traders in short positions to cover and surrender their shares to the larger interests who have engineered this move. 

Aggressive traders may wish to initiate short positions after a UT or UTAD.  The risk/reward ratio is often quite favorable.  However, the “smart money” repeatedly stops out traders who initiate such short positions with one UT after another, so it is often safer to wait until phase D and an LPSY.

Often demand is so weak in a distribution TR that price does not reach the level of the BC or initial ST.  In this case, phase C’s test of demand may be represented by a UT of a lower high within the TR.

Phase D: Phase D arrives after the tests in phase C show us the last gasps of demand. During phase D price travels to or through TR support.  The evidence that supply is clearly dominant increases either with a clear break of support or with a decline below the mid-point of the TR after a UT or UTAD.  There are often multiple weak rallies within phase D; these LPSYs represent excellent opportunities to initiate or add to profitable short positions.  Anyone still in a long position during phase D is asking for trouble.

Phase E: Phase E depicts the unfolding of the downtrend; the stock leaves the TR and supply is in control. Once TR support is broken on a major SOW, this breakdown is often tested with a rally that fails at or near support.  This also represents a high-probability opportunity to sell short.  Subsequent rallies during the markdown are usually feeble.  Traders who have taken short positions can trail their stops as price declines.  After a significant down-move, climactic action may signal the beginning of a re-distribution TR or of accumulation.

BASIC WYCKOFF METHOD SUPPLY AND DEMAND ANALYSIS

Analysis of supply and demand on bar charts by examining volume and price movement represents one of the central pillars of the Wyckoff Method.  For example, a price bar with wide spread, closing at its high well above the highs of the previous several bars, accompanied by higher-than-average volume, suggests the presence of demand.  Similarly, a high-volume price bar with wide spread closing at its low well below the lows of prior bars suggests the presence of supply.  These simple examples belie the extent of the subtleties and nuances of such analysis.  For instance, labeling and understanding the implications of Wyckoff events and phases in trading ranges, and ascertaining when the price is ready to be marked up or down, is based largely on the correct assessment of supply and demand. 

Wyckoff’s first and third laws described above (Supply and Demand and Effort versus Result) embody this core approach.  Conventional wisdom of much technical analysis (and basic economic theory) accepts one of the obvious insights of the law of Supply and Demand: when demand to buy shares exceeds sell orders at any time, price will advance to a level where demand decreases and/or supply increases to create a new (transient) equilibrium.  The converse is also true: when sell orders (supply) exceed buy orders (demand) at any time, equilibrium will be restored (temporarily) by a price decline to a level where supply and demand are in balance.  

Wyckoff’s third law (Effort versus Result) involves identifying price-volume convergences and divergences to anticipate potential turning points in price trends.  For example, when volume (Effort) and price (Result) both increase substantially, they are in harmony, suggesting that Demand will likely continue to propel price higher.  In some instances, however, volume may increase, and even increase substantially, yet the price does not follow, producing only a marginal change at the close. If we observe this price-volume behavior in a reaction to support in an accumulation trading range, this indicates absorption of supply by large interests, and is considered bullish.  Similarly, huge volume on a rally with minimal price advance in a distribution trading range demonstrates a stock’s inability to rally because of the presence of significant supply, also from big institutions. Several reactions in the AAPL chart below illustrate the Law of Effort versus Result.

In this chart of AAPL, we can observe the principle of Effort versus Result in three price reactions. In the first, we see prices falling on a number of wide-spread bars and volume increasing. This suggests a harmony between volume (Effort) and the decline in price (Result). In the second reaction, price decreases by a similar amount as in Reaction #1, but on smaller spreads and lower volume, indicative of reduced supply, which in turn suggests the potential for at least a short-term rally. In Reaction #3, the swing size decreases, but volume increases. In other words, the Effort increases while the Result decreases, showing the presence of large buyers absorbing supply in anticipation of a continuation of the rally.

COMPARATIVE STRENGTH ANALYSIS

Wyckoff’s stock selection process always included an analysis of comparative strength.  To identify candidates for long positions, he looked for stocks or industries that were outperforming the market, both during trends and within trading ranges; while for short positions he looked for underperformers.  All of his charting, including bar and point & figure charts, was done by hand. Therefore, he conducted his comparative strength analysis between a stock and the market or between a stock and others in its industry by placing one chart under another, as in the example below. Wyckoff compared successive waves or swings in each chart, examining the strength or weakness of each in relation to prior waves on the same chart and to the corresponding points on the comparison chart.  A variation of this approach is to identify significant highs and lows and note them on both charts. Then one can evaluate the strength of the stock by looking at its price relative to the previous high(s) or low(s), doing the same thing on the comparison chart.  

In these charts of AAPL and the NASDAQ composite index ($COMPX), at point #3, AAPL is making a lower high relative to point #1, whereas the $COMPX is making a higher high. This shows that AAPL is underperforming the market at point #3. The picture changes in February: AAPL is starting to outperform the market by making a higher high at point #5 and higher low at #6 relative to the market, which is making a lower high at point #5 and a lower low at point #6.  In his stock selection, Wyckoff would enter long positions in stocks that showed similar strength relative to the market, assuming that these candidates met other criteria as well, as discussed in the NINE BUYING/SELLING TESTS, below.

Modern Wyckoff practitioners can utilize the Relative Strength Ratio between a stock and a market proxy to compare points of strength and weakness.  In fact, use of the Relative Strength Ratio can more easily eliminate potential inaccuracies due to the existence of different price scales between a stock and its relevant market index.

THE NINE BUYING/SELLING TESTS

Whereas the three Wyckoff laws provide a big-picture foundation for the Wyckoff method, the nine buying and selling tests are a set of narrower, specific principles to help guide trade entry.  These tests help delineate when a trading range is drawing to a close and a new uptrend (markup) or downtrend (markdown) is about to begin. In other words, the nine tests define the line of least resistance in the market. Below is a listing of the nine buying tests and nine selling tests in the original Wyckoff Method, including the references to which kind of chart should be used.

Wyckoff Buying Tests for Accumulation

1. Downside price objective accomplished – P&F chart

2. Preliminary support, selling climax, secondary test - Bar and P&F charts

3. Activity bullish (volume increases on rallies and diminishes during reactions) – Bar chart

4. Downward stride broken (that is, supply line or downtrend line penetrated) - Bar or P&F chart

5. Higher lows - Bar and/or P&F chart

6. Higher highs - Bar and/or P&F chart

7. Stock is stronger than the market (that is, the stock increases more on rallies and is more resistant to reactions than the market index) - Bar chart

8. Base forming (horizontal price line) – Bar and/or P&F chart

9. Estimated upside profit potential is at least three times the loss if the initial stop-loss were hit – P&F and bar charts

Wyckoff Selling Tests for Distribution

1. Upside objective accomplished - P&F chart

2. Activity bearish (volume decreases on rallies and increases on reactions) - Bar and P&F charts

3. Preliminary supply, buying climax - Bar and P&F charts

4. Stock is weaker than the market (that is, price is more responsive than the market on reactions and is more sluggish on rallies) - Bar chart

5. Upward stride broken (that is, support line or uptrend line penetrated) - Bar and/or P&F chart

6. Lower highs - Bar and/or P&F chart

7. Lower lows - Bar and/or P&F chart

8. Crown forming (lateral movement) - P&F chart

9. Estimated downside profit potential is at least three times the risk for if the initial stop-order were hit - P&F and bar charts

(Adapted from Pruden H (2007) The Three Skills of Top Trading. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, Inc.; pp. 136-37)

The AAPL chart below illustrates Buying Tests 2 through 8.

The downtrend in this example of AAPL concludes with Preliminary Support (PS), a Selling Climax (SC), an Automatic Rally (AR) and a Secondary Test (ST), which combine to satisfy Test #2. Volume contracts throughout the trading range and prices start to make higher highs and higher lows – this shows a decrease and absorption of supply and ease of upward movement, despite decreasing demand. Once supply has been exhausted, price can rise on lower demand than one might otherwise expect. Such activity is bullish and it satisfies Test #3. The downward stride and downtrend channel have been broken and price consolidates in the trading range – Test #4 is satisfied. In February - April 2009, AAPL makes higher highs and higher lows, all of which are stronger than the market. This satisfies Tests #5, 6 and 7. The stock has spent six months consolidating and has built a cause sufficient for a substantial future advance. The base is formed, satisfying Test #8.

Note that tests #1 and #9 could require the use of P & F charts. Guidelines for horizontal counting in a trading range are discussed in this article under “Wyckoff Point and Figure (P&F) Count Guide,” immediately following.

WYCKOFF METHOD POINT AND FIGURE (P&F) COUNT GUIDE

Wyckoff developed a uniquely effective method to identify price targets for both long and short trades using Point and Figure (P&F) charts. This method embodies Wyckoff’s fundamental law of Cause and Effect, where the horizontal P&F count within a trading range represents the Cause, and the subsequent price movement out of the trading range represents the Effect. 

The Wyckoff Count Guide shows the trader how to calculate the cause built during a trading range so as to be able to project future price targets. The process consists of the following:

• Use a bar chart and a P&F chart encompassing the same trading range(s) and time frame.

• Choose an appropriate box size for the P&F chart: e.g., for low-priced stocks the box size could be 0.5 to 1 point, whereas for high-priced (> $200) stocks, a box size of 5 points would be more appropriate.  The box size for the Dow-Jones Industrial Average could be 100 points.

• After having identified a sign of strength (SOS) towards the right side of the TR on the bar chart, locate the last point at which support was met on a reaction—the last point of support (LPS).  Locate this point on your P&F chart also and count from right to left at the price level of the LPS, taking your most conservative count first and moving further to the left as the move progresses. These increments in counts should be based on phases corresponding to specific Wyckoff events within the TR.

• In moving to the left, turn to your bar chart and divide the area of accumulation into phases, adding one complete phase at a time. N.B. – P&F phases are NOT the same as phases A – E used in the analysis of trading ranges described in previous sections on Accumulation and Distribution.  Never add only part of a P&F phase to your count. Volume and price action will usually show where the phase began and ended.  For instance, the first phase can consist of the P&F count from the LPS back to the spring, and the second from the spring to a clearly defined ST.

• In the case of a longer-term count involving multiple P&F phases, often the LPS appears at the original level of preliminary support or the SC. When the LPS occurs at either of these levels, this tends to validate the count. 

• A spring may also serve as the LPS from the perspective of the P&F count.  Usually a spring is followed by a SOS, and the low of the reaction following that SOS is also a valid LPS.

• As the trend progresses, you will often see price consolidation, or a new trading range, forming at a higher (or, in a downtrend, a lower) level. Very often this will produce a “stepping stone confirming count” of the original P&F count. Thus, as the new TR forms, you can often get a timing indication by watching the action of the stock as the potential count begins to confirm the original count.  In other words, as the price target projected from the stepping-stone TR approaches that of the original TR, the upward or downward trend may be ready to resume.

• Because the price swings within these stepping-stone consolidations are typically narrower than those in primary accumulation or distribution TRs, it is preferable to use a smaller box size to measure P&F counts within the former.  For example, long-term counts on three-point and five-point charts are frequently confirmed by subsequent minor counts using a one-point box size in re-accumulation TRs.

• For longer-term price targets, you should add the P&F count to the exact low of the trading range in which the count is being measured as well as to the halfway point between the low and the price level of the count line. You will thus be using the most conservative count(s) as a guide so as to estimate more realistic minimum price targets. .

• Price targets derived from Wyckoff P&F counts represent points where you should “stop, look, and listen.” These targets should never be looked upon as exact points of where a trend will change. Use them as projected points where a turn could occur, and use the bar chart to observe the price action and volume as these points are approached.

• In case of three-point or five-point charts, the same count line should be used as for one-point charts.

Below is an example of horizontal stepping stone P&F counts for the Dow Jones Industrial Average (DJIA). The box size is 100 points with 3-box reversals. Therefore, to calculate price targets, tally the number of columns at the level of the count line, multiply that sum by 100 (the box size) and 3 (the reversal metric), then add this product to: the count line (producing the maximum price objective), the low of the trading range (minimum price objective) and the half-way point.  The maximum P&F objectives for the DJIA project a potential stopping and consolidating action around the target areas.

CONCLUSIONES

El trabajo pionero de Richard D. Wyckoff a principios del siglo XX se centró en la comprensión de que las tendencias de los precios de las acciones se debían principalmente a instituciones y otros grandes operadores que manipulan los precios de las acciones a su favor. Hoy en día, muchos operadores profesionales utilizan el método de Wyckoff, pero su enfoque general aún no se sigue ampliamente entre los operadores minoristas, a pesar de que sus esfuerzos educativos estaban destinados a enseñar al público las "reglas reales del juego". Sin embargo, su selección de valores y su metodología de inversión ha pasado la prueba del tiempo, en gran parte debido a su estructura minuciosa, sistematizada y lógica para identificar operaciones de alta probabilidad y altamente rentables. La disciplina de este enfoque le permite al inversionista tomar decisiones operativas potentes y sin emociones. Usando el Método Wyckoff, uno puede invertir en acciones al operar al lado de las intenciones de los grandes intereses, del "dinero inteligente" en lugar de verse atrapado en el lado equivocado del mercado. Alcanzar la competencia en el análisis de Wyckoff requiere una práctica considerable, pero vale la pena el esfuerzo.